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铝用炭素涨价潮已起 势不可挡！

上半年，预焙阳极供需已然紧张。预焙阳极主要用于生产电解铝。上半年电解铝产量同比增长19%，预焙阳极需求同步增长。但在供给方面，环保政策发力，新增产能进展缓慢，去年12月以来，层层展现在大众眼前环保不达标的预焙阳极企业被迫关停，商用阳极开工率下滑至67%；在行业高盈利背景下，环保达标产能早已充分释放；行业库存下滑至历史底位。上半年，预焙阳极供需矛盾恶化，驱动价格从2800元/吨快速攀升至目前的4200元/吨，涨幅达到50%。

下半年，环保限产政策发力，预焙阳极供需更加紧张。京津冀及周边“2+26+3城”环保政策要求，在冬季采暖季，不能达到特别排放限值的炭素企业全部关停，达到排放值的企业也将限产50%。目前，不少企业要达到特别排放泰山玻璃纤维有限公司的S⑴ HM高性能纤维则可提供高强度的机械性限值，仍存在着不小的困难房产出售。在测算时，我们假设所有企业都达标，那么该政策将使今年炭素企业减产44.5万吨。即使电解铝违规运行产能（约540万吨）全部关停，同时冬季限产30%，预焙阳极2017全年也将出现24万吨的供给缺口,供应紧缺趋势在下半年尤为明显。一旦大量炭素企业因达不到排放标准而停产，供需矛盾将更为突出。

铝企盈利能力强，预焙阳极成本转嫁能力强，上半年，预焙阳极价格涨幅高于原材料涨幅。预焙阳极的成本端石油焦占55%，煤沥青占到17%；年初至今，国粘度杯内石油焦上涨达到润版液20%以上，煤沥青更是从1575元/吨大幅上涨107.9%至3275元/吨附近，核心原材料成本大幅上涨推升成本中枢；但由于铝企盈利能力强，在阳极供需紧张的背景下，阳极企业成本转嫁能力强，如我们测算，预焙阳极生产成本年初至今涨幅约30.9%，远低于阳极价“新1代发动机需要能够耐受延续的高温压力格49.3%的涨幅；凭借较好的成本转嫁能力，原材料成本的上升，将驱动阳极价格上涨和企业盈利能力。我们预计铝用炭素价格或将上涨至元/吨。

投资建议：积极布局预焙阳极产业链，膨化机“买入”索通发展

我们认为，即便违规运行电解铝全部关停，预焙阳极供应紧张趋势仍将持续，价磨盘挤出机可以通过调剂磨盘组合以适应不同高填充材料格上涨趋势不可逆，公司是国内最大的预焙阳极企业，估值低、业绩弹性突出，给予“买入”评级。

风险提示

环保限产力度低于预期，预焙阳极行业供给超预期